La lupa de analistas e inversores internacionales se ha posado sobre las cuentas fiscales de la regi\u00f3n, en particular, de las principales cuatro econom\u00edas: Brasil, M\u00e9xico, Colombia y Argentina. D\u00edas atr\u00e1s la influyente consultora internacional Oxford Economics difundi\u00f3 un informe que pone pa\u00f1os fr\u00edos sobre los casos mexicano y colombiano pero alerta sobre los desaf\u00edos en Brasil (pese a la reforma previsional) y, sobre todo, en Argentina, \u201cdonde un ajuste en medio de una recesi\u00f3n puede ser una combinaci\u00f3n t\u00f3xica para un presidente que busca la reelecci\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Antes de entrar de lleno en el caso argentino, a modo de resumen, el diagn\u00f3stico de Oxford Economics destaca que Brasil tuvo el mayor d\u00e9ficit fiscal entre las econom\u00edas clave de la regi\u00f3n en 2018, seguida por Argentina. Y, si bien ambos pa\u00edses tienen importantes d\u00e9ficits primarios, los pagos de intereses de Brasil son uno de los m\u00e1s altos del mundo. Sin embargo, el caso de Argentina es preocupante porque enfrentar\u00e1 el desaf\u00edo de pasar a un super\u00e1vit primario en medio de una elecci\u00f3n presidencial. Los casos de Colombia y de M\u00e9xico son menos alarmante, de los que se cree. Pero en pocas l\u00edneas ven que:<\/p>\n\n\n\n
Argentina es, por mucho, el pa\u00eds fiscalmente m\u00e1s vulnerable de la regi\u00f3n. Porque a pesar de que los desequilibrios macroecon\u00f3micos internos y externos se est\u00e1n corrigiendo con \u00e9xito, el pa\u00eds tendr\u00e1 que enfrentarse al desaf\u00edo permanente de tener un elevado stock de deuda<\/a> externa p\u00fablica. Cualquiera que gane las elecciones este a\u00f1o, probablemente negociar\u00e1 un segundo paquete con el FMI<\/a> en 2021, cuando habr\u00e1 que tomar una decisi\u00f3n dif\u00edcil: comprometerse con la austeridad permanente y un menor crecimiento, reestructurarse o patear el tablero.<\/p>\n\n\n\n Brasil la tiene m\u00e1s sencilla pero su enorme stock de deuda (77% del PBI) le impone un elevado costo financiero que continuar\u00e1 aumentando hasta que comience a generar un super\u00e1vit primario decente. La nueva administraci\u00f3n deber\u00e1 modificar la constituci\u00f3n una o dos veces para generar ahorros significativos.<\/p>\n\n\n\n En M\u00e9xico, el presidente L\u00f3pez Obrador (AMLO) puede alcanzar los super\u00e1vit primarios prometidos, pero Pemex puede requerir m\u00e1s inyecciones de capital del Tesoro si AMLO decide adherirse a su pol\u00edtica energ\u00e9tica. Sin embargo, la posibilidad de que M\u00e9xico o Pemex pierdan su calificaci\u00f3n de investment grade es una posibilidad muy remota.<\/p>\n\n\n\n Es probable que Colombia rompa su regla fiscal, ya que la divisi\u00f3n pol\u00edtica pone fuera de su alcance una reforma fiscal significativa. Pero incluso con un d\u00e9ficit del 0,4% del PBI con respecto a los objetivos de d\u00e9ficit para 2022, la deuda con respecto al PBI a\u00fan se espera que disminuya desde el 49% de 2018. A pesar que el 8% de los ingresos dependen del petr\u00f3leo, un shock petrolero no ser\u00eda un golpe muy fuerte y desestabilizador para la deuda gracias a las reformas fiscales aprobabas en 2016 y 2018.<\/p>\n\n\n\n Veamos ahora lo m\u00e1s relevante del an\u00e1lisis del caso criollo.<\/p>\n\n\n\n Argentina est\u00e1 sufriendo un severo ajuste macroecon\u00f3mico que ha llevado a la econom\u00eda a una profunda recesi\u00f3n. Hasta abril de 2018, el Gobierno no solo ten\u00eda un enorme d\u00e9ficit fiscal, alcanzando el 6% del PBI en 2017, sino que tambi\u00e9n lo financiaba con flujos de cartera vol\u00e1tiles. Emitiendo deuda externa, apenas dos semanas antes del inicio de la crisis monetaria en 2018, se advert\u00eda que el gradualismo del presidente Macri se estaba desbaratando y que su incapacidad para reducir el d\u00e9ficit hac\u00eda de Argentina uno de los mercados emergentes m\u00e1s vulnerables.<\/p>\n\n\n\n Tras una severa crisis monetaria que oblig\u00f3 a las autoridades a solicitar asistencia financiera del FMI debi\u00f3 renovar completamente el marco de la pol\u00edtica monetaria para estabilizar la moneda y recuperar el control de la inflaci\u00f3n. Las pol\u00edticas monetarias y fiscales m\u00e1s restrictivas y una severa reducci\u00f3n en el poder de compra de los argentinos (debido a la aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n) causaron una contracci\u00f3n del PBI estimada en 2.68% en 2018, lo que probablemente ser\u00e1 seguido por otra ca\u00edda de 1,6% este a\u00f1o (la recesi\u00f3n finalizar\u00e1 en el segundo trimestre).<\/p>\n\n\n\n Esta gran depreciaci\u00f3n y la consiguiente recesi\u00f3n han llevado a una reducci\u00f3n de los desequilibrios externos del pa\u00eds a trav\u00e9s de un menor consumo e importaciones, lo que reduce la probabilidad de una segunda crisis consecutiva.La buena noticia es que el d\u00e9ficit externo ahora se est\u00e1 reduciendo r\u00e1pidamente; el malo es que lo est\u00e1 haciendo a costa de menores importaciones, lo que implica un menor consumo e inversi\u00f3n. El personal del FMI sabe que sus proyecciones de deuda originales son poco probable que se materialicen. Adem\u00e1s, el FMI asume que la dura austeridad est\u00e1 aqu\u00ed para quedarse, algo que es poco probable que sea pol\u00edticamente factible en la Argentina.<\/p>\n\n\n\n Argentina tiene que lidiar con una serie de problemas acuciantes asociados con sus desequilibrios econ\u00f3micos. Con m\u00e1s de la mitad del gasto p\u00fablico indexado a la inflaci\u00f3n, el ajuste continuar\u00e1 dependiendo principalmente de los recortes en el gasto de capital. Esto puede aliviar las restricciones de financiamiento temporalmente, pero no se cree que conduzca a una reducci\u00f3n sostenible del d\u00e9ficit. El resto de los recortes ser\u00e1n en gran parte a los subsidios a la energ\u00eda, que plantean riesgos pol\u00edticos importantes antes de las elecciones de octubre, ya que afectan directamente los presupuestos de los hogares. Si la estrategia de ajuste no se cumple, podr\u00eda haber algunas sorpresas negativas para los inversores el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n El desaf\u00edo inmediato de las autoridades es mantener su compromiso de reducir el d\u00e9ficit fiscal primario del 2,6% en 2018 a cero este a\u00f1o y, al mismo tiempo, evitar una reacci\u00f3n popular que podr\u00eda impulsar a la expresidenta Cristina de Kirchner a la presidencia en las elecciones de octubre.<\/p>\n\n\n\n Una reducci\u00f3n adicional del d\u00e9ficit del 2,6% en medio de una profunda recesi\u00f3n puede parecer la receta perfecta para perder una elecci\u00f3n presidencial, sin embargo, queda el truco fiscal gravar a\u00fan m\u00e1s a las exportaciones.<\/p>\n\n\n\n El FMI est\u00e1 actualmente proporcionando toda la financiaci\u00f3n que el Gobierno necesita, aunque la historia ser\u00e1 diferente para 2020, ya que la mayor\u00eda de los fondos del programa ya se habr\u00e1n utilizado. Y no solo el d\u00e9ficit fiscal se est\u00e1 reduciendo r\u00e1pidamente: estimamos que el d\u00e9ficit de la cuenta corriente se reducir\u00e1 en dos tercios a u$s11.600 millones este a\u00f1o a 2,3% del PBI.<\/p>\n\n\n\n Pero incluso si, en t\u00e9rminos de flujos, las cosas avanzan, la Argentina enfrentar\u00e1 inevitablemente problemas relacionados con su gran deuda p\u00fablica, que puede llegar al 80% del PBI a fines de 2018 (el FMI esperaba que caer\u00eda por debajo del 60% para 2023).<\/p>\n\n\n\n Un impulso de austeridad tan prolongado y severo no ser\u00e1 pol\u00edticamente factible en Argentina. Con excedentes primarios mucho m\u00e1s modestos (menores al 0,5% del PBI), es poco probable que la relaci\u00f3n Deuda\/ PBI caiga por debajo del 70% en los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n Revertir una deuda tan grande ser\u00e1 un desaf\u00edo para un pa\u00eds vol\u00e1til como Argentina. Por lo tanto, se cree que el escenario m\u00e1s probable es que quien sea elegido Presidente este a\u00f1o negocie un segundo programa del FMI en 2021. La elecci\u00f3n ser\u00e1 una decisi\u00f3n dif\u00edcil: comprometerse con la austeridad permanente y un menor crecimiento para reducir la relaci\u00f3n Deuda\/PBI, reestructurar la deuda o patear el tablero. La \u00faltima opci\u00f3n perpetuar\u00eda la vulnerabilidad y probablemente terminar\u00eda en una reestructuraci\u00f3n cuando llegue la pr\u00f3xima crisis.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" LA CONSULTORA INTERNACIONAL OXFORD ECONOMICS EVALU\u00d3 A LOS CUATRO GRANDES DE LATINOAM\u00c9RICA – Cualquiera que triunfe […]<\/p>\n","protected":false},"author":13,"featured_media":28731,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_seopress_titles_title":"","_seopress_titles_desc":"","_seopress_robots_index":"","_seopress_robots_follow":"","_seopress_robots_imageindex":"","_seopress_robots_snippet":"","_seopress_robots_primary_cat":"","_seopress_robots_breadcrumbs":"","_seopress_robots_freeze_modified_date":"","_seopress_robots_custom_modified_date":"","_seopress_robots_canonical":"","_seopress_social_fb_title":"","_seopress_social_fb_desc":"","_seopress_social_fb_img":"","_seopress_social_fb_img_attachment_id":0,"_seopress_social_fb_img_width":0,"_seopress_social_fb_img_height":0,"_seopress_social_twitter_title":"","_seopress_social_twitter_desc":"","_seopress_social_twitter_img":"","_seopress_social_twitter_img_attachment_id":0,"_seopress_social_twitter_img_width":0,"_seopress_social_twitter_img_height":0,"_seopress_redirections_value":"","_seopress_redirections_enabled":"","_seopress_redirections_enabled_regex":"","_seopress_redirections_logged_status":"","_seopress_redirections_param":"","_seopress_redirections_type":0,"_seopress_analysis_target_kw":"","_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[140],"tags":[],"class_list":["post-28730","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-nacionales"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28730","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/users\/13"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=28730"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28730\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":28732,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28730\/revisions\/28732"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media\/28731"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=28730"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=28730"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=28730"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}