No fue el tweet del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, sobre el aumento de los aranceles a la importaci\u00f3n de acero y aluminio desde Turqu\u00eda. Las razones para la renovada escalada en la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar residen en el desmantelamiento de los mecanismos de administraci\u00f3n del mercado cambiario y financiero. Celebradas como parte de un presunto proceso virtuoso de reinserci\u00f3n de la Argentina en los mercados internacionales, las medidas implementadas a lo largo de los \u00faltimos 33 meses exacerbaron el deterioro que arrastra el sector externo argentino desde 2011. No s\u00f3lo agudizaron la restricci\u00f3n externa sino que abrieron nuevos canales de exposici\u00f3n y contagio a la volatilidad de los mercados internacionales.<\/p>\n
El punto de partida fue la eliminaci\u00f3n de distintas normativas cambiarias y regulaciones financieras que facilitaron la fuga de capitales, incentivaron el endeudamiento en moneda extranjera y profundizaron el d\u00e9ficit comercial, pero el proceso caracterizado por el ingreso de inversiones financieras de corto plazo alcanz\u00f3 su etapa superior con el programa de financiamiento del Fondo Monetario Internacional. La extinci\u00f3n de herramientas como los plazos m\u00ednimos de permanencia para los capitales especulativos o los l\u00edmites a la compra de divisas para atesoramiento, se conjugaron desde entonces con las condicionalidades previstas en el acuerdo para garantizar \u201cun tipo de cambio flexible y determinado por el mercado\u201d. Entre las medidas definidas a partir de diciembre de 2015 figura adem\u00e1s la eliminaci\u00f3n de los plazos para que los exportadores liquiden las divisas.<\/p>\n
A contramano de las pr\u00e1cticas sugeridas por las investigaciones del propio organismo multilateral y las pol\u00edticas implementadas por el resto de los pa\u00edses de la regi\u00f3n como Chile, Colombia, Per\u00fa o Brasil, las autoridades argentinas no solo flexibilizaron el marco normativo sino que se comprometieron con la libre flotaci\u00f3n. O sea, terminaron de amputar la capacidad de intervenci\u00f3n que ten\u00eda el Banco Central en el peque\u00f1o, poco profundo y concentrado mercado cambiario. La misma exigencia fue establecida por la firma MSCI para sostener la inclusi\u00f3n de Argentina como econom\u00eda emergente en sus \u00edndices. Desde entonces el \u00fanico mecanismo para contener una corrida cambiaria y abordar la estructural escasez de divisas consiste en permitir \u201coperar flexiblemente a nuestro tipo de cambio como un amortiguador de shocks, incrementando nuestras reservas internacionales, disminuyendo nuestro d\u00e9ficit de cuenta corriente, y reduciendo nuestras necesidades de financiamiento externo\u201d.<\/p>\n
Los ex directores del Banco Central, Alejandro Formento y Germ\u00e1n Feldman, explican que \u201clas reformas estructuraless instrumentadas por el gobierno distan de conciliarse simplemente con el alegado objetivo de eliminar los controles cambiarios y adquieren una profundidad superlativa al poner en crisis el rol del mercado cambiario regulado y el papel de las intervenciones del BCRA\u201d. En una investigaci\u00f3n elaborada en la antesala de la corrida cambiaria, los autores advierten que \u201cla desregulaci\u00f3n cambiaria ha introducido nuevos factores de riesgo sist\u00e9mico, que hab\u00edan sido morigerados durante la etapa de post-convertibilidad gracias a la regulaci\u00f3n del mercado de cambios implementada desde el a\u00f1o 2002\u201d. El documento de Formento y Feldman realiza un detallado repaso por las distintas medidas que flexibilizaron el mercado cambiario y financiero.<\/p>\n
\u201cLa eliminaci\u00f3n del marco institucional asociado a la instauraci\u00f3n del mercado \u00fanico y libre de cambios, constituye una fuente de vulnerabilidad macroecon\u00f3mica ante eventuales shocks externos que pueden derivar en episodios de corrida cambiaria como resultado de la eliminaci\u00f3n de los mecanismos necesarios para atenuarlos\u201d, sostienen Formento y Feldman que hoy se desempe\u00f1an como docentes en las universidades nacionales de Moreno y San Mart\u00edn, respectivamente. \u201cLejos de restablecer el equilibrio del balance de pagos, no han alterado la tendencia observada desde 2011 hacia el deterioro del sector externo sino que, por el contrario, han tendido a incorporar mayores riesgos sist\u00e9micos como resultado del debilitamiento de la regulaci\u00f3n cambiaria y su funci\u00f3n macroprudencial\u201d.<\/p>\n
La reinserci\u00f3n de Argentina a los mercados financieros internacionales a trav\u00e9s de la liberalizaci\u00f3n y desregulaci\u00f3n constituye un proceso de \u201cfinanciarizaci\u00f3n subordinada\u201d que exacerba la dependencia a los humores de los grandes fondos de inversi\u00f3n. La expresi\u00f3n del proceso impulsado por el Palacio de Hacienda y el BCRA es una volatilidad del tipo de cambio y de la fragilidad financiera sist\u00e9mica.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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