El t\u00e1ndem Caputo-Ca\u00f1onero tendr\u00e1 un debut a toda orquesta en su primera semana al frente del Banco Central. Hoy se licitan dos bonos en pesos, con los que se espera capturar alrededor de 100 mil millones de pesos en el mercado. \u00bfHabr\u00e1 muchos inversores dispuestos a apostar a colocaciones en pesos a un a\u00f1o en un caso, y a ocho a\u00f1os en el otro, en medio de la actual turbulencia? Si bien quien lanza la licitaci\u00f3n es el Ministerio de Finanzas, la emisi\u00f3n fue programada por Luis Caputo antes de trasladarse a las oficinas de las que acaba de salir eyectado Federico Sturzenegger. Desde el Banco Central, el propio Caputo enfrentar\u00e1 ma\u00f1ana otro vencimiento multimillonario de Lebac. \u00bfQu\u00e9 cartas jugar\u00e1 la flamante dupla que dirige la autoridad monetaria para evitar una fuga hacia el d\u00f3lar de cientos de miles de millones de pesos, justo cuando el d\u00f3lar se dispara aparentemente sin techo? Los expertos que conocen el pa\u00f1o \u2013el mercado y los protagonistas\u2013 adivinan que el primer paso ser\u00e1 ofrecer intereses muy altos, pero a plazos m\u00e1s largos (seis meses o un a\u00f1o para las Lebac). \u00bfPodr\u00e1n tentar a quienes, en el \u00faltimo mes, perdieron por goleada al quedarse en Lebac que rindieron en pesos 3,33 por ciento, mientras la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar, sin intereses, creci\u00f3 en el mismo lapso casi un 13,5 por ciento? La respuesta va en l\u00ednea con la confianza que les tienen a Caputo y Ca\u00f1onero los m\u00e1s poderosos fondos de inversi\u00f3n extranjeros, para los cuales trabajaron como colocadores de inversiones hasta antes de ocupar cargos p\u00fablicos. \u201cLos fondos sufrieron una fuerte licuaci\u00f3n (p\u00e9rdida de valor real) de sus activos en el \u00faltimo mes de Sturzenegger y conf\u00edan en que con estas autoridades no se va a repetir. Al contrario, apuestan a recuperar lo perdido. \u00bfC\u00f3mo? Primero, con bonos en pesos pero con valuaci\u00f3n dolarizada (como el que se licita hoy). Segundo, con inversiones a largo plazo en pesos con tasas altas, que si el Gobierno no logra dominar r\u00e1pido la estampida del d\u00f3lar, lo resolver\u00eda dolarizando toda la deuda\u201d, se\u00f1al\u00f3 un especialista del sector.<\/p>\n
\u00bfEs posible que se llegue a una medida tan extrema? \u201cEst\u00e1 en la cabeza de las nuevas autoridades del BCRA, eso se sabe. Y algunas de las \u00faltimas movidas financieras indican que se avanza en ese camino. Caputo y Ca\u00f1onero no llegaron para licuarles los activos a los fondos de inversi\u00f3n para los que siempre trabajaron, delo por seguro. Y si aceptaron, es porque tienen carta blanca en avanzar hacia esa jugada extrema: la dolarizaci\u00f3n de todo el sistema financiero.\u201d<\/p>\n
El desaf\u00edo es inmenso, pero a Luis Caputo y a Gustavo Ca\u00f1onero no los tomar\u00e1 desprevenidos. Es m\u00e1s: hay quienes aseguran que ya ten\u00edan planificado este momento, incluso sabiendo los puestos que iban a ocupar, hace un mes. Ex compa\u00f1ero de Caputo como mesadinerista del Deutsche Bank entre 1998 y 2003, Ca\u00f1onero sigui\u00f3 su carrera en el banco alem\u00e1n hasta convertirse en economista jefe para Mercados Emergentes. Pero su \u00faltima funci\u00f3n en el sistema financiero fue el manejo, como director, del SBS Group, desde el cual orient\u00f3 al fondo de inversiones Templeton a adquirir los t\u00edtulos de deuda en pesos denominados BOTE, junto al fondo Blackrock, por 74 mil millones de pesos (unos 3000 millones de d\u00f3lares por la cotizaci\u00f3n a esa fecha). Fue el lunes 14 de mayo, un d\u00eda antes del s\u00faper vencimiento de Lebacs por m\u00e1s de 600 mil millones de pesos. Caputo, que desde el Ministerio de Finanzas encabez\u00f3 la colocaci\u00f3n de los bonos del Tesoro, a cinco y ocho a\u00f1os con un rendimiento del 20 por ciento anual en pesos, festej\u00f3 la operaci\u00f3n al presentarla como \u201cuna demostraci\u00f3n de confianza del mercado\u201d. Hoy, poco m\u00e1s de un mes despu\u00e9s, quien vendi\u00f3 esos t\u00edtulos y quien recomend\u00f3 su compra, son flamantes presidente y vice del Banco Central: principales responsables, seg\u00fan evolucione el d\u00f3lar, de que aquella operaci\u00f3n resulte un espectacular negocio para los fondos que entraron o un estruendoso quebranto.<\/p>\n
Dos nuevos bonos, hoy<\/h3>\n
Una de las jugadas clave en la estrategia financiera dise\u00f1ada por Caputo es la emisi\u00f3n de dos t\u00edtulos de deuda en pesos, que se licitan en el d\u00eda de hoy. El primero, a un a\u00f1o, es \u201cdual\u201d. Tiene dos alternativas de rendimiento: una es la tasa de inter\u00e9s en pesos que se defina hoy en la licitaci\u00f3n (se supone que superior al 35 por ciento). La otra alternativa surge de transformar en d\u00f3lares la inversi\u00f3n actual, y calcularla a la cotizaci\u00f3n de la divisa dentro de un a\u00f1o, al vencimiento, con un inter\u00e9s del 4,5 por ciento. Esto es, garantizarle el \u201cvalor d\u00f3lar m\u00e1s 4,5 por ciento\u201d. La que resulte m\u00e1s beneficioso al inversor de las dos, es la que se paga.<\/p>\n
El segundo t\u00edtulo que se licita vence el 21 de noviembre de 2020 (29 meses), paga intereses semestrales y su rendimiento depender\u00e1 de la tasa que pidan los oferentes. Se calcula que el rendimiento se ubicar\u00e1 entre el 24 y el 32 por ciento. \u00bfPor qu\u00e9 podr\u00eda ser atractivo este segundo bono en pesos, m\u00e1s largo, con tanta incertidumbre en el horizonte? Responder a este punto, es igual a responder por qu\u00e9 Templeton compr\u00f3 los BOTE, por recomendaci\u00f3n de Ca\u00f1onero, a cinco y ocho a\u00f1os hace un mes. La \u201capuesta\u201d es id\u00e9ntica. Pero, \u00bfa qu\u00e9 apuestan? \u00bfA que se estabilicen los precios y el d\u00f3lar, y que la inflaci\u00f3n y la suba del tipo de cambio sea, desde el segundo semestre en adelante, siempre inferior al 20 por ciento anual, para que los bonos que se liciten hoy y los BOTE suscriptos el mes pasado resulten siempre rentables?<\/p>\n
El Gobierno anticip\u00f3 que espera recaudar unos 100 mil millones de pesos con estos dos bonos, cifra que utilizar\u00eda para cancelar deudas del Tesoro de la Naci\u00f3n con el BCRA y \u00e9ste, a su vez, usar\u00eda el dinero para recomprar Lebac y bajar el stock en el mercado. La fecha para el dep\u00f3sito del dinero de los que adquieran estos bonos es el jueves, el mismo d\u00eda que se realizan los dep\u00f3sitos y retiros por la operaci\u00f3n de Lebacs que se pacten ma\u00f1ana.<\/p>\n
Ma\u00f1ana, las Lebac<\/h3>\n
\u00bfY qu\u00e9 pasar\u00e1 ma\u00f1ana martes, cuando vencen m\u00e1s de 600 mil millones de pesos en Lebac del Banco Central? El saldo que quedar\u00eda en el mercado, tras algunas compras anticipadas del BCRA, ser\u00eda de unos 550 mil millones. La versi\u00f3n m\u00e1s sustentable es que la autoridad monetaria ofrecer\u00e1 tasas muy altas a per\u00edodos m\u00e1s largos, a 6 \u00f3 9 meses, y un poco menos a 30 d\u00edas, buscando prolongar los vencimientos. \u00bfPero por qu\u00e9, en medio de una corrida cambiaria y serias turbulencias, habr\u00eda inter\u00e9s en colocar fondos en pesos a tantos meses, cuando la experiencia indica que en el \u00faltimo mes los inversores en Lebac han \u201cperdido\u201d m\u00e1s de 10 puntos en intereses por quedarse con activos en pesos?<\/p>\n
\u201cLa apuesta de Caputo y Ca\u00f1onero no es a ciegas. Ellos saben c\u00f3mo piensan y cu\u00e1l es la estrategia de los fondos de inversi\u00f3n, porque han sido y son parte de c\u00f3mo la arman\u201d, se\u00f1ala un experto en mercados especulativos que, adem\u00e1s, tiene una puntillosa lectura pol\u00edtica de los actores de los que habla. Pero tampoco ser\u00eda una apuesta \u201ca ciegas\u201d la suscripci\u00f3n, por parte de los fondos especulativos, del segundo bono que se licita hoy (a 29 meses, en pesos, a la tasa que surja de la licitaci\u00f3n) como de las Lebac a m\u00e1s de seis meses (la tasa podr\u00eda superar el 35 por ciento anual). Las nuevas autoridades del Central, anteriormente sus agentes de colocaci\u00f3n de inversiones, les habr\u00edan asegurado que, si no dominan el mercado cambiario a corto plazo (evitar que el d\u00f3lar siga subiendo a un ritmo superior al de las tasas de renta de los bonos), apurar\u00edan la carta de la dolarizaci\u00f3n. \u201cSi es as\u00ed, las tasas que est\u00e1n nominadas en pesos de los bonos, pasan a ser tasas en d\u00f3lares: como ocurre en general, lo que es una mala noticia para la econom\u00eda en general, para los especuladores es una magn\u00edfica noticia\u201d. Visto desde los especuladores, el \u201ccosto\u201d de entrada a ese casino financiero ser\u00eda qu\u00e9 precio del d\u00f3lar se tomar\u00eda de paridad para la dolarizaci\u00f3n de los activos financieros: cuanto m\u00e1s alto, mayor el costo. De todos modos, las altas tasas que se est\u00e1n pactando hoy en pesos, convertidas a tasas en d\u00f3lares ser\u00edan suficientemente rentables como para compensar con amplitud ese mayor costo inicial.<\/p>\n
Bajo esas condiciones, se convierte en posible que hoy la licitaci\u00f3n de bonos en pesos recoja una important\u00edsima oferta de recursos (no habr\u00eda que descartar que supere la meta oficial de 100 mil millones de pesos) y la renovaci\u00f3n de Lebac de ma\u00f1ana tenga un alto nivel de suscripci\u00f3n con un porcentaje significativo de fondos colocados a plazos medianos y largos. Caputo y Dujovne podr\u00e1n exhibirlos como un \u00e9xito rotundo y demostraci\u00f3n de espaldarazo del mercado, aunque las tasas que se hayan pactado sean exorbitantes. Poco importar\u00e1, si son a pagar mucho m\u00e1s adelante y si en la urgencia quedan cubiertas detr\u00e1s de la lluvia de inversiones especulativas. Lo que tambi\u00e9n quedar\u00e1 tapada es la carta de la dolarizaci\u00f3n que ya le habr\u00edan pasado las autoridades del Central por debajo de la mesa a los grandes especuladores, como garant\u00eda de triunfo en la partida.<\/p>\n
Sobre las consecuencias en la econom\u00eda real de una dolarizaci\u00f3n, no se habla. Las decisiones no pasan por ah\u00ed. Una vez m\u00e1s, la suerte de la econom\u00eda queda en manos del sector financiero: bancos y fondos especulativos. Nadie dudar\u00e1 que, de eso, Caputo y Ca\u00f1onero saben bastante.<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Con el Banco Central en manos de Luis Caputo y Gustavo Ca\u00f1onero, toda la suerte del […]<\/p>\n","protected":false},"author":13,"featured_media":26401,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_seopress_titles_title":"","_seopress_titles_desc":"","_seopress_robots_index":"","_seopress_robots_follow":"","_seopress_robots_imageindex":"","_seopress_robots_snippet":"","_seopress_robots_primary_cat":"","_seopress_robots_breadcrumbs":"","_seopress_robots_freeze_modified_date":"","_seopress_robots_custom_modified_date":"","_seopress_robots_canonical":"","_seopress_social_fb_title":"","_seopress_social_fb_desc":"","_seopress_social_fb_img":"","_seopress_social_fb_img_attachment_id":0,"_seopress_social_fb_img_width":0,"_seopress_social_fb_img_height":0,"_seopress_social_twitter_title":"","_seopress_social_twitter_desc":"","_seopress_social_twitter_img":"","_seopress_social_twitter_img_attachment_id":0,"_seopress_social_twitter_img_width":0,"_seopress_social_twitter_img_height":0,"_seopress_redirections_value":"","_seopress_redirections_enabled":"","_seopress_redirections_enabled_regex":"","_seopress_redirections_logged_status":"","_seopress_redirections_param":"","_seopress_redirections_type":0,"_seopress_analysis_target_kw":"","_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[2,5,140],"tags":[],"class_list":["post-26400","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualidad","category-economia","category-nacionales"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26400","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/users\/13"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=26400"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26400\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":26402,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26400\/revisions\/26402"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media\/26401"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=26400"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=26400"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.almargenweb.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=26400"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}